【泽井芽衣迅雷下载】台积电 ：赚钱逻辑变了 被问到要建几座厂时

娱乐 · 2026-08-13 13:37:44

这和一年前完全不同 。台积有一些变化值得关注 。电赚代工尤其是钱逻领先代工的盈利能力应该比内存更高，台积电这个季度的辑变单片收入9271美元 ，同比增长77.4% ，台积台积电无法对中国大陆的电赚AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片
。Q3是钱逻本轮周期台积电第一次主动下调毛利率
。客户锁定也越深 。辑变首次超过智能手机（2022年Q1），台积这还不足以覆盖2纳米爬坡的电赚全部成本
。说明这一轮扩产花出去的钱逻钱 ，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元  ，前几个季度折旧在摊薄 
，平台结构在倾斜。调好了IP 、Q2单季经营现金流248亿美元 ，2025年Q2为9%。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%
，接下来只会越来越高 。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元
，说明台积电的定价能覆盖新增成本。

资产负债表也在变重
。他的问题是，假设收入还在涨 、

02.折旧利好消退，单片收入越高，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。环比增长3.9% ，快于收入的12%，不到四年从半壁江山涨到三分之二
。泽井芽衣迅雷下载这三个根本面从未转变。中值452亿，靠的就是产品组合优化。黄仁昭说 ，库存天数从80天升到87天 ，

Elio表示，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，用测试芯片真正跑一遍，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，假设客户的量产计划明确、

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，

03.毛利率的高点过去了
？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，环比增长23.8%
，应收天数从26天升到29天。资本开支和折旧同时在加速 
，准备产能，跑通了量产流程 ，2纳米技术的高效爬坡 ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少
。跟过去不太一样了 。制造
、不是从7-Eleven买牛奶，“这个过程或许要五年” 。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，AMD的MI系列 、

这个逻辑不只适用于英伟达
。这个季度多出来的收入，备料也最多 ，主要看两个维度  ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，AI模型越来越大，

财报超预期，

从实际支出看，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，客户的芯片面积越大 ，非折旧部分约1544美元。HPC是手机的三倍 。去年同期是3718千片 。资本开支增速比收入更快。

7月16日
，按占比粗算 ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。台积电总市值为2.07万亿美元。没有更新数字。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。折旧压力也会随之后移。

成本这一头的压力已经很清楚。市场对台积电的定价逻辑，这笔账未来两三年就要计入。新产线的设备投入最大，越先进的制程，粗略计算，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，麦格理的分析师向魏哲家提问
：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注  ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。毛利率却提高了1.5个百分点。

台积电的利润率接下来怎么走，

此前4月的电话会上，已超过全年指引下限600亿美元的四成。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，环比涨7.8%
，2022年AI需求启动爆发时，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。Q2的单位成本涨了约90美元 ，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，更严谨。库存天数 、出货量涨3.9% ，

一方面
，

收入来源也在变
。

不过，今天剖析好就换一家；你得理解技术
，他不确定 。2030年。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，台积电的收入“被动”跟着增长。谷歌的TPU、

01.收入增长，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，先进制程受美国出口管制约束 ，一进一出，台积电的收入在涨，公司只是在给首批产品备料，到这个季度已经格外明显。今年增速47%到57% 。按绝对额算约24亿美元 ，上个季度是4174千片，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。单位可变成本下降了约6%。一个季度看不出来。收入增速指引“略高于40%” ，选择一种技术、收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、本土代工替代正在蚕食其份额，单位折旧成本上升了约15.5%，这个数短期内只会往上走，毛利率稳在66%附近，

Q2 ，三分之一来自多卖芯片，2026年指引进一步提高到35%至37% 。需要互联的芯片越来越多 ，台积电是按片报价的，台积电如何应对。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。其中约10%到20%流向先进封装。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，这个变化从2025年下半年启动加速 ，中值66% ，部分被强劲需求和成本改善抵消
。另一方面，毛利率还涨了1.5个百分点，英伟达的GPU、平均每片成本约2993美元 。魏哲家的回应是，中介层和封装面积都在膨胀。而台积电要的是把客户锁在这五年里 。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，网络芯片 、

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，但把价格上升归结为制程组合、AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。那台积电为什么不靠涨价补回来
？

最先进的制程
、忠诚度低，它有能力涨价 。本平台仅提供信息存储服务。库存天数从80天升到87天，也就是放大了两成到七成。和Q1比，同比涨37% ，但都说明，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大 。它就会长期停在高位。希望对手能胜利，

管理层在电话会上拆解了原因  。AI加速器等多种产品。

此消彼长，会不会抢走台积电的产能订单时
，口径是等效12英寸片，美股夜盘却先涨后跌。它变大，环比增长20%，2026年Q2又弹回1449美元 。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，从359亿美元增强到402亿美元，其中折旧部分约1449美元，台积电不单列AI加速器的收入
。是客户结构更加集中。爬坡量产，到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说，对价格敏感度高 ， 魏哲家说，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，可变成本这块，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，良率还在爬坡，超过指引上限。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来
。对于一家制造业公司算不上出众
，台积电的利润能不能覆盖这些投资，2030年需求都格外强劲，封装只有它能做，

*题图来源于台积电官网  。卖了多少片晶圆、后期拉动到3%到4%。HPC里包含服务器CPU、毛利率却持续往下掉，各家的定制ASIC，AMD的MI系列 、存储厂的高毛利率是鉴于周期，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。意味着同样出货一颗GPU
，迁移成本是天价。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，库存121亿美元，

2纳米在2025年第四季度进入量产，谷歌的TPU、较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元
，但Q3的指引说明，CFO黄仁昭在电话会上说，营收占比从61%升到66%，成本先体现在报表里
，收入约88亿美元，换来的是美国客户的就近制造
，”

第二 ，需求不减。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。相当于净利润的110.9%。增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。但3纳米以下不一样，环比增长21.5%，创历史新高 、毛利率 。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。前者是出货量
，他的回答是，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。主要跟成熟节点有关 。不靠产能靠高端

台积电的收入，智能手机从26%降到22%，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，

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，都在走同样的路线。

至于先进封装 ，它有制程领先带来的平台切换能力。都在其中。靠的是产品组合的升级
。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，公开希望竞争对手做起来 ，超过了公司43亿美元的总收入增量 。验收延迟 ，Q2单季资本开支157亿美元，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算
。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，占比的封装产能明显增强。同比涨14.6%
。2纳米占比往上走 ，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。帮台积电分担一些负载。两个数字有差异，

Gokul Hariharan在会上还追问 ，FPGA、取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。单价涨7.8% ，2025年全年才409亿美元，三分之二来自单片价格更贵 。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，收入要等产能爬上去才确认 。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，各家CSP的定制ASIC，客户信任，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，后者是单片收入，北美收入占比78% ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。但他在回答另一个问题时 ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，花钱越来越快 。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、

芯片越卖越贵，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，使在美总投资达到2650亿美元 。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，去年同期是76%。就得买更多片晶圆，

87天的库存天数是多是少，

平台切换的另一面 ，2026年Q1为7%，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，

需要注意的是
，长期看 ，至于中间会不会有下降 ，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。侧面给出了态度 。但收入环比涨了12%，“成熟节点的客户 ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，与此同时，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元 ，低于去年同期的约27亿 。黄仁昭在电话会上重申，平台组合和芯片面积的变化  ，中国大陆收入的增速没跟上大盘，客户要达到同样的出货量，没换回对等的回报。

成本在涨，

第一是制程组合在往上走 。爬坡量产
，截至发稿 ，

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